No final de cada ano, os especialistas fazem um balanço do que aconteceu no ano e fazem previsões para o próximo.
Tiffany Wilding, economista da PIMCO, analisa três fatores-chave que explicam a resiliência da economia em 2023: uma política monetária ágil, que não restringiu as condições financeiras; uma alta taxa de poupança real das famílias; e uma melhora da oferta acima do esperado. Para 2024, Wilding alerta que o cenário se complica:
“À medida que o fim do ano se aproxima, revisamos nossas visões anteriores para atualizar nossas perspectivas para 2024, quando nos reuniremos no início de dezembro em nosso último fórum econômico cíclico do ano”, destaca a especialista.
“No ano passado, nesta época, prevíamos uma leve recessão para 2023, com uma inflação ainda acima da meta. Nosso argumento era que, embora os excedentes relacionados à pandemia (isto é, o excesso de poupança derivado das generosas transferências públicas) ajudassem a amortecer a economia, a rapidez e a magnitude do aperto monetário nos mercados desenvolvidos (MD), junto com o choque do preço da energia na Europa, levariam as economias dos MD a uma leve contração. Essa leve recessão não se concretizou. Em vez disso, as economias dos MD, com exceção dos EUA, registraram algo mais próximo de um crescimento estagnado, enquanto o crescimento dos EUA permaneceu surpreendentemente forte em um ritmo acima da tendência”, enfatiza Wilding.
Três fatores-chave
A economista detalha três fatores que contribuíram para que o desempenho das economias dos mercados desenvolvidos (MD) em 2023 fosse melhor do que o esperado:
- A política monetária restritiva aumentou os custos de empréstimo, mas não provocou um aperto das condições financeiras em geral, em grande parte porque os bancos centrais contiveram o impacto de eventos que poderiam ter ameaçado a estabilidade financeira. O outro lado da moeda para as empresas e consumidores que refinanciaram suas dívidas com empréstimos de baixo juro após a pandemia é o aumento do risco de juros que correm os bancos e outras instituições financeiras não bancárias. No entanto, a tensão causada pelas perdas de valor de mercado desses empréstimos – a tensão do setor bancário nos EUA e na Europa em particular – foi contida por rápidas intervenções governamentais, limitando os efeitos indiretos na economia real.
- Essa contenção, junto com a alta poupança real das famílias e o apoio adicional de um surpreendente aumento do déficit americano, aliviou a deterioração da saúde das empresas do setor privado. A resiliência do crescimento real e nominal, à medida que os consumidores gastavam suas reservas, beneficiou especialmente as margens das empresas e o fortalecimento de seus balanços.
- Por fim, a melhora da oferta, acima do esperado, moderou a inflação, apesar da resiliência da demanda. Muitos gargalos da oferta global foram finalmente resolvidos, o setor imobiliário multifamiliar dos EUA está experimentando certa retração da oferta após o boom da construção pós-pandemia, e – a julgar pela deflação dos preços de produção chineses – a capacidade fabril no maior centro manufatureiro mundial volta a ser abundante. Os mercados de trabalho também mostraram sinais de relaxamento, com a recuperação da oferta de mão de obra: as taxas de participação da força de trabalho estão agora acima dos níveis pré-pandêmicos em muitos países.
“Apesar dos avanços que fortaleceram as economias em 2023, o risco de uma desaceleração em 2024 permanece alto. A poupança real deve voltar em breve aos níveis anteriores à pandemia, a política fiscal deve ser levemente contracionista e o peso econômico do maior endividamento deve crescer, enquanto a recuperação da oferta já perdeu fôlego”, afirma Wilding.
“O mais importante é que os bancos centrais têm sinalizado que vão manter os juros oficiais altos por um longo período, contrariando a flexibilização das políticas que historicamente tem ajudado a evitar pousos forçados. É raro ver expansões econômicas duradouras em que uma inflação alta exigiu um aperto agressivo da política monetária. Quando esses pousos suaves aconteceram, foi só depois que o banco central reduziu os juros de forma antecipada diante de um choque positivo de oferta que derrubou a inflação”, acrescenta a economista.
Previsões
“Um ponto crucial para as projeções de 2024 pode ser quando e se os bancos centrais vão reconhecer o sucesso e começar a reduzir os juros de forma antecipada e a normalizar a política monetária. Os indicadores de inflação geral e núcleo continuam caindo, mas com menos progresso nos dados de inflação de serviços essenciais, ligados aos salários, junto com um baixo desemprego, os bancos centrais continuam em uma situação delicada: tolerar alguma inflação acima da meta pode ser o custo necessário para sustentar a expansão”, explica Wilding.
“Novamente, a experiência passada não favorece os bancos centrais. A história dos ciclos de redução de juros sugere que eles não costumam antecipar a fraqueza econômica com tempo suficiente para reduzir os juros de forma preventiva e evitar uma recessão. Pelo contrário, eles tendem a iniciar os cortes quando a taxa de desemprego já está subindo e o hiato do produto já está se contraindo. Claro, a história não se repete, mas muitas vezes ecoa”, conclui a especialista da PIMCO.
Fonte: Investing
