O BTG Pactual atualizou sua tese de investimento para a Isa Cteep (TRPL4) — conhecida também como Transmissão Paulista — a fim de incorporar os recentes resultados do segundo trimestre de 2024, os números finais do último ciclo da RAP (receita anual permitida) e a última revisão tarifária das linhas renovadas em 2013.
Ao levar em conta esses fatores, o banco elevou o preço-alvo de R$ 22 para R$ 25 e manteve a indicação neutra para TRPL4, pois veem a ação negociada a uma TIR (taxa interna de retorno) real implícita de 7%, contra 6% para os títulos do Tesouro brasileiro.
O preço-alvo reflete a recomendação Neutra dada pelo BTG, já que a ação vale cerca de R$ 24,30 nesta segunda-feira (12), e portanto, a valorização potencial para o papel é de 3%.
“Também observamos que um risco de pressão relacionado a futuros desinvestimentos da Eletrobras pode continuar a pesar sobre as ações”, dizem os analistas.
Em relação à sustentabilidade dos dividendos da companhia, reconhecida como boa pagadora, o BTG pontua que a política estabelece um payout (parte do lucro reservado para dividendos) mínimo de 75% dos lucros regulatórios se a alavancagem permanecer abaixo de 3 vezes, na relação dívida líquida/Ebitda.
No segundo trimestre de 2024, a alavancagem atingiu 2,5 vezes, e com isso, o banco estima um payout de 75% relacionado aos lucros regulatórios para 2024.
No entanto, com isso, os analistas veem a alavancagem ultrapassando a marca de 3 vezes em 2025, forçando a elétrica a reduzir seu payout, resultando em dividends yelds menos atraentes.
“Em nossas projeções, a empresa teria de reduzir significativamente seu payout em 2025-27 para 25-50%, a fim de trazer a alavancagem de volta para menos de 3 vezes a relação dívida líquida/Ebitida”.
2T24 da Isa Cteep
A ISA Cteep encerrou o segundo trimestre de 2024 com lucro líquido de R$ 425,6 milhões, alta de 63% em relação ao mesmo período do ano passado, mostra balanço publicado no dia 31 de julho.
Apesar disso, o número ficou abaixo do esperado pelo consenso da Bloomberg, que aguardava R$ 499 milhões.
O CEO da Isa Cteep, Rui Chammas, diz que a empresa segue no caminho para entregar o que prometeu, ou seja, estratégia de crescimento a partir de uma excelência operacional.
A elétrica também mostrou evolução em outras linhas, como receita líquida, que subiu 24,7%, para R$ 1,1 bilhão, e Ebitda, que mede o resultado operacional, de R$ 891 milhões, alta de 30%.
No relatório, a empresa cita o reajuste do ciclo tarifário de 2023 e 2024, que trouxe como principais variações a recomposição da receita de RBSE (rede básica sistema existente) e a energização de dois projetos — Itaúnas (integralmente em novembro/23) e Triângulo Mineiro (agosto/23). Houve ainda início de 67 projetos de reforços e melhorias nos últimos 12 meses.
“Isso mostra que seguimos avançando numa estratégia de criação de valor que tem hoje um portfólio a ser realizado de Capex (investimentos) de R$ 15 bilhões, que vamos investir para modernizar e reforçar a malha que temos no estado de São Paulo e 10 em novas concessões”, destaca Chammas.
