O mercado de renda fixa brasileiro atravessa um momento de divergências estruturais que despertam a atenção de gestores e investidores. Com spreads de crédito historicamente baixos, o ambiente exige cautela, disciplina e atenção à liquidez, segundo Ulisses Nehmi, CEO da Sparta Capital.
“A gente não sabe o que vai acontecer daqui para frente, mas acha que em algum momento pode ter uma normalização. E, quando tiver, provavelmente vamos ter um ajuste nos spreads de crédito”, afirma.
Nehmi contesta a percepção de que juros altos seriam sempre vantajosos para quem atua em renda fixa. Ele conta que colegas costumam dizer que ele, como gestor de renda fixa, adoraria juros elevados — e que a reação é sempre a oposta:
“Cara, você não conhece o meu business. Se conhecesse, ia falar assim: você não vê a hora de começar a cair os juros.”
Para ele, o melhor ambiente é o de taxas em queda, quando mais projetos se tornam viáveis e as empresas passam a disputar o capital do investidor, em vez de simplesmente buscar qualquer fonte de liquidez disponível.
O comentário foi feito durante o programa Stock Pickers, apresentado por Lucas Collazo.
Oportunidades
Para Nehmi, o cenário atual não significa que oportunidades não existam, mas o gestor faz uma distinção importante: “O principal risco no crédito high grade não é crédito, é liquidez. A hora que penaliza os preços dos ativos, gera efeito manada. Liquidez é risco para o amador, mas é oportunidade para o profissional”.
A Sparta tem se posicionado de forma mais conservadora, aguardando justamente essas janelas em que vendedores forçados criam descontos em ativos de qualidade.
Renda fixa e a demanda por crédito corporativo
Nehmi observa que a demanda por renda fixa — não necessariamente por crédito — cresceu fortemente no Brasil devido a juros elevados e benefícios fiscais, como a isenção de imposto sobre debêntures incentivadas.
“Com taxa de juros a 15%, a isenção de imposto dá 2, 3 pontos percentuais de vantagem. É muito convidativa”, aponta.
No entanto, ele alerta que o mercado brasileiro ainda carece de instrumentos como posições vendidas em crédito, o que torna os spreads erráticos em determinados momentos.
“Aqui no Brasil, você basicamente pode ficar comprado. É isso.”
