A decisão recente da Agência Reguladora de Saneamento e Energia do Estado de São Paulo (Arsesp) sobre falhas regulatórias envolvendo a Sabesp (SBSP3) tem potencial para elevar o valor justo da ação de R$ 6 a R$ 23, avalia o BTG Pactual.
Em relatório, os analistas destacam que a melhoria nas regras de reconhecimento do capital investido (Capex) na Base de Ativos Regulatória (RAB) é a responsável pelo impacto na cotação dos papéis, dependendo do grau de redução no atraso regulatório.
Atualmente, há um atraso de 18 meses entre o momento do investimento e o reconhecimento do retorno financeiro no Ebit. “O Ebitda regulatório de janeiro de 2027 leva em consideração a RAB líquida média de 2025 (portanto, um atraso de 18 meses)”, explicam Antonio Junqueira, Gisele Gushiken, Maria Resende e Luis Mollo.
A Arsesp determinou que o atraso será monetizado na taxa de retorno regulatória (WACC), representando uma mudança estrutural no modelo de regulação da companhia.
O relatório do BTG detalha dois cenários para o impacto da medida:
- – Redução parcial do atraso (12 meses): Nesse caso, o EBIT de 2027 seria calculado com base na RAB do final de 2025, resultando em uma valorização de R$ 6 por ação, ou R$ 4,1 bilhões em valor presente líquido (VPL).
- – Resolução total do atraso: O VPL da decisão poderia alcançar R$ 15,7 bilhões, refletindo um acréscimo de até R$ 23 por ação. Nesse cenário, a RAB de 2025 seria ajustada para incluir os investimentos realizados naquele ano, corrigidos para um valor econômico equivalente ao final de 2026.
No último pregão, de segunda-feira (23), as ações da Sabesp fecharam o dia em alta de cerca de 2%, cotadas a R$ 88,40.
Sabesp é um ativo de ‘alta qualidade’
O BTG mantém a Sabesp como uma de suas principais escolhas no setor de carrego, apesar das dificuldades enfrentadas recentemente devido ao cenário macroeconômico desafiador e à sensibilidade das teses de investimento às taxas de longo prazo.
A análise sugere que, caso 2025 traga mais volatilidade econômica, o momento poderá ser uma oportunidade para aumentar posições em ativos de alta qualidade, como Sabesp.
Com a decisão da Arsesp, a perspectiva de valorização da Sabesp torna-se ainda mais atraente, consolidando a companhia como uma opção estratégica em um setor resiliente e essencial.
A recomendação do banco é de comprar para SBSP3, com preço-alvo de R$ 133 — o que implica uma alta de cerca de 50%.
