O carry trade em mercados emergentes se recuperou das perdas sofridas durante a guerra com o Irã, à medida que a alta dos preços do petróleo bruto reforça as expectativas de que as taxas de juros permanecerão elevadas e fortalecerão as moedas dos países exportadores de commodities.
Um índice que acompanha essa estratégia de negociação subiu mais de 3% desde sua mínima em março e acumulou ganhos de cerca de 1,7% desde o início do conflito no final de fevereiro. O indicador simula o carry trade medindo os retornos de empréstimos em três moedas de países com títulos de baixo rendimento — o iene, o franco suíço e o yuan chinês — e investimentos em oito moedas de mercados emergentes com rendimentos mais altos, incluindo o real brasileiro e o rand sul-africano.
A alta do petróleo devido ao conflito no Oriente Médio está se mostrando uma faca de dois gumes para os mercados emergentes. Embora inicialmente tenha provocado uma fuga para ativos mais seguros, o último mês viu os investidores retornarem a ativos voltados para o crescimento. A alta dos preços do petróleo bruto também impulsionou as apostas de que os bancos centrais irão apertar agressivamente a política monetária para conter os preços ao consumidor, garantindo que as taxas reais — taxas nominais ajustadas pela inflação — permaneçam atrativas.
“O carry trade em mercados emergentes será impulsionado por taxas de juros reais elevadas por um período prolongado, combatendo as expectativas incipientes de inflação”, disse Jason Devito, gestor sênior de portfólio de dívida de mercados emergentes da Federated Hermes Inc., em Pittsburgh. “Embora haja vencedores e perdedores nos mercados emergentes com a alta dos preços do petróleo, os perdedores estão mais bem preparados do que nunca, enquanto os vencedores, como o Brasil, por exemplo, contam com o apoio da credibilidade do banco central em um contexto de altas taxas de juros reais.”
Os investidores têm aumentado suas apostas de que os preços elevados do petróleo manterão a inflação e as taxas de juros altas nos países em desenvolvimento. A média dos swaps de taxas de juros de 12 meses em 14 economias de mercado emergentes subiu para 5,7%, ante 5% antes do início do conflito com o Irã, segundo dados compilados pela Bloomberg.
A recuperação do carry trade também foi impulsionada pela volatilidade cambial relativamente baixa. Um indicador da volatilidade cambial de um mês em mercados emergentes está atualmente em 6,88%, abaixo dos 9,23% registrados em meados de março, segundo um índice do JPMorgan Chase & Co. A menor volatilidade favorece o carry trade ao minimizar o risco de que as flutuações cambiais anulem os lucros provenientes dos diferenciais de taxas de juros.
Algumas operações individuais renderam retornos excepcionais. Uma estratégia de empréstimos em francos suíços e investimentos em reais brasileiros desde o final de fevereiro rendeu 6,6%, enquanto investimentos em ienes e compras de liras turcas geraram um ganho de 6,9%, segundo dados compilados pela Bloomberg.
O ambiente de mercado atual continua favorável ao carry trade em mercados emergentes, em parte porque o Federal Reserve se absterá de adotar uma postura mais agressiva sob a gestão de Kevin Warsh, disse Homin Lee, estrategista da Lombard Odier em Singapura.
“Estamos otimistas em relação ao real brasileiro, antes de tudo”, disse ele. “O Brasil está em uma posição sólida para resistir à atual turbulência no mercado de energia e também para se beneficiar do boom global de investimentos pós-conflito.”
Embora existam oportunidades de lucro com o carry trade, os investidores devem permanecer vigilantes devido aos crescentes riscos políticos , incluindo as eleições deste ano na Colômbia e no Brasil .
“O carry de mercados emergentes continua atrativo, mas cada vez mais seletivo”, disse Anthony Kettle, gestor de portfólio sênior da RBC Bluebay Asset Management em Londres. “Preferimos títulos de alto rendimento com políticas confiáveis, rendimentos reais robustos e saldos externos sólidos, como a taxa de juros real, bem como títulos de fronteira que se beneficiam de preços elevados da energia, como a Nigéria.”
Algumas operações de carry trade que antes eram lucrativas também estão sofrendo pressão.
O Bank of America Corp. e o Barclays Plc estão entre os bancos que recentemente abandonaram suas posições otimistas em relação à lira turca, sinalizando preocupação com as consequências do conflito com o Irã, dada a posição do país como importador de petróleo.
“Embora a manutenção de preços elevados do petróleo por um período prolongado beneficie os mercados emergentes exportadores de petróleo com balanços externos robustos, isso prejudicará os mercados emergentes importadores de petróleo, onde a inflação, os déficits em conta corrente e os títulos são mais vulneráveis”, afirmou Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo Markets em Singapura.
