A stablecoin líder mundial em volume, o USDT da Tether, pode ser excluída dos mercados dos EUA caso a empresa não promova uma reformulação drástica nos próximos dois anos.
Apesar garantias no ano passado do CEO Paolo Ardoino que o gigante das stablecoins alcançaria conformidade nos EUA para o USDT, a empresa ainda não revelou uma mudança significativa em direção às exigências do Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIAL) Lei, que entrou em vigor há um ano.
Com esse aniversário consequente de Assinatura do presidente Donald Trump da aprovação da lei no sábado, a indústria registrou um aumento no interesse e na emissão de stablecoins, além de uma ampla gama de empresas de criptomoedas e financeiras tradicionais buscando cartas bancárias de trust nos EUA para facilitar seus caminhos com stablecoins. Mas o marco de um ano também deveria ser um prazo para que os reguladores financeiros federais tivessem regras implementando o GENIUS, algo que até agora não ocorreu. Isso pode ser problemático, já que especialistas e profissionais do setor ainda revelam algumas divergências sobre como a lei deve ser interpretada.
Neste momento, ainda são duas empresas disputando a dominância do mercado, com algumas outras — incluindo a emissora ligada ao presidente Donald Trump, World Liberty Financial — competindo por um muito distante terceiro lugar. A principal concorrente da Tether, a Circle, sediada nos EUA, tem feito um esforço mais evidente para se pré-conformar com o que as regulamentações americanas em breve exigirão.
Enquanto isso, a Tether divulgações mais recentes sugerem que até um quarto das reservas de USDT — o estoque destinado a garantir que aqueles que resgatam suas moedas sempre possam fazê-lo — ainda estavam alocadas em ativos que não atendem aos padrões da Lei GENIUS, como metais preciosos, empréstimos e holdings de bitcoin. A GENIUS exige que os emissores estejam totalmente reservados nos ativos mais líquidos e confiáveis — essencialmente dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA.
“A Tether cumprirá a Lei GENIUS,” afirmou Ardoino disse à CoinDesk na Casa Branca, nos momentos após Trump assinar o GENIUS há um ano. Embora o CEO tenha indicado na época que sua empresa buscaria um token separado específico para os EUA, ele afirmou que o USDT também seria gerenciado para atender aos padrões legais para emissores estrangeiros.
Quando questionados várias vezes sobre uma atualização em sua posição de conformidade nos últimos dias, representantes da Tether, sediada em El Salvador, não ofereceram resposta.
Este ano, a Tether implementou USAT — lançado com padrões dos EUA em mente e emitido por meio do parceiro bancário dos EUA Anchorage Digital. Até o momento, permanece em um nível relativamente baixo de uso.
“Stablecoins não conformes não poderão ser utilizadas por instituições dos EUA quando o porto seguro expirar em 2028, mas não esperamos que o mercado espere até lá,” disse Kevin Wysocki, chefe de políticas da Anchorage Digital, o banco nativo de criptomoedas que gerencia várias stablecoins. Ele afirmou que a empresa acredita que os usuários institucionais irão se direcionar para “dólares digitais conformes emitidos por bancos muito antes desse prazo.”
Eles têm dois anos?
GENIUS incluiu um período de carência de três anos para conformidade, restando dois anos, após os quais as plataformas de criptomoedas dos EUA não poderão oferecer stablecoins cujos emissores não tenham cumprido todas as exigências regulatórias. No entanto, parece haver algum desacordo sobre se os emissores estrangeiros devem usufruir do mesmo porto seguro. Alguns advogados do setor financeiro presumem que a Tether tem até 18 de julho de 2028 para se adequar, mas outros sugerem que os emissores estrangeiros teriam que estar em conformidade no momento em que o GENIUS entrar em operação oficialmente, o que provavelmente ocorrerá em seis meses, em janeiro.
“Após a entrada em vigor da Lei GENIUS, os emissores estrangeiros deverão cumprir imediatamente as ordens legais para apreender e congelar moedas detidas por atores ilícitos, mas terão um prazo de aproximadamente mais dois anos para se prepararem para os requisitos adicionais, de modo que suas moedas possam continuar elegíveis para listagem em plataformas de negociação centralizadas dos EUA,” disse Justin Levine, um advogado da Davis Polk que aconselha clientes sobre questões relacionadas a stablecoins, acrescentando que um dos requisitos restantes — o registro no Office of the Comptroller of the Currency — provavelmente exigirá um “esforço significativo”
Então, eles têm tempo, desde que cumpram as ordens de apreensão e congelamento”, disse ele. “Mas aqueles que desejam que suas moedas continuem a ser negociadas em plataformas centralizadas dos EUA e tenham essa liquidez devem continuar a considerar isso agora, mesmo que não seja iminente que serão retirados da listagem.
Enquanto a empresa de Levine e outras interpretaram o prazo para emissores estrangeiros como estando a dois anos, uma análise do ano passado do escritório de advocacia Paul Hastings interpretou a GENIUS como oferecendo cronogramas separados para empresas estrangeiras e domésticas. Contudo, após questionamentos recentes sobre sua opinião, essa interpretação foi removida do site da empresa, e seus porta-vozes não responderam imediatamente aos pedidos de esclarecimento da CoinDesk.
Uma análise detalhada das notas de rodapé dos reguladores federais sugere um prazo com duas etapas na legislação. A OCC, o órgão regulador nacional dos bancos que também supervisionará certos emissores de stablecoins, disse em uma nota de rodapé dentro de uma proposta para implementar aspectos do GENIUS que a data limite geralmente seria em 2028, mas que ela é acionada no momento em que a lei entra em vigor (até janeiro) para as moedas de emissores estrangeiros que não cumprirem “certos requisitos.” Esses requisitos, no entanto, poderiam simplesmente estar se referindo às exigências de curto prazo que incluem a capacidade de congelar os ativos de agentes mal-intencionados e, quando solicitado pelo governo, confiscá-los.
O conjunto mais completo de requisitos para emissores estrangeiros incluirá, eventualmente, exigências de que o regulador de origem seja certificado pelo secretário do Tesouro como “comparável” ao regime dos EUA, que as empresas estejam registradas na OCC e que mantenham suas reservas em instituições norte-americanas.
Reguladores ficam atrás
No entanto, nenhuma das agências federais finalizou suas regras GENIUS, deixando certa incerteza sobre o que será consolidado na regulamentação, mesmo com a aproximação dos primeiros requisitos. Diversos esforços de reguladores estão em andamento e podem ser concluídos em breve, mas outros permanecem em estágios preliminares. Em outras palavras, as empresas ainda não têm regulamentações para cumprir.
Se ainda houver desacordo persistente sobre os prazos do GENIUS, Trevor Tanifum, um diretor administrativo da empresa de consultoria FS Vector, afirmou que prevê que plataformas menores, com menor apetite por risco, irão descontinuar a listagem de certas stablecoins para evitar transtornos. No entanto, outras podem estar dispostas a seguir em frente.
Ele afirmou que empresas proeminentes com departamentos jurídicos robustos podem estar dispostas a adotar uma visão diferente, como: “Vamos gastar dinheiro com advogados e lobistas até que alguém bata à nossa porta e nos obrigue a deslistar esses emissores não norte-americanos.”
“É basicamente isso que aconteceu, eu acho, em todos os grandes obstáculos do mercado cripto,” disse ele. “Essas plataformas ainda dependem muito dos volumes de transações, da liquidez de emissores de fora dos EUA, e por isso não consigo vê-las abrindo mão desses volumes sem oferecer resistência.”
A maior exchange dos EUA é a Coinbase, mas a empresa recusou-se a comentar seus planos de listagem de stablecoin sob o GENIUS.
A exchange e grande parte do restante da indústria cripto mudaram recentemente o foco das políticas para outro esforço do Congresso: o Digital Asset Market Clarity Act. Os lobbyistas do setor buscavam um golpe duplo com o GENIUS e o Clarity, tendo conseguido no ano passado a aprovação da lei sobre stablecoins.
Mas aquela primeira grande lei de criptomoedas foi criada para complementar uma regulamentação mais ampla dos mercados cripto dos EUA sob o Clarity Act, que ainda está estagnado nas últimas semanas de sua possível janela congressual de 2026. Permanece incerto, no primeiro aniversário do GENIUS Act, se seu companheiro o acompanhará nos registros. E, se o fizer, é provável que inclua algumas disposições que reformulem parte da linguagem do GENIUS.
De qualquer forma, a Tether, a Circle e o restante do setor de stablecoins estão no caminho para serem regulamentados federalmente nos próximos meses, conforme a nova lei, e a forma como essas regulamentações serão navegadas pode alterar quais empresas desempenharão um papel de liderança.
