Em 2 de setembro, pesquisa eleitoral apontou os dois candidatos que lideram a disputa separados por um ponto no segundo turno: 42% a 41%. Naquele dia, o Ibovespa subiu 3,05%, na 11ª alta seguida, e o dólar recuou.
Em 28 de setembro, a mesma pesquisa registrou empate em 42% a 42% no segundo turno. O Ibovespa fechou em queda pelo quarto pregão consecutivo, aos 182.991 pontos, e o dólar terminou a R$ 5,226, o maior valor de fechamento desde março.
Pesquisas quase idênticas, pregões opostos. A leitura simplista diz que quem acerta o vencedor acerta a carteira. Não acerta. A pergunta útil, a poucos dias do primeiro turno, é outra: quanto do seu patrimônio depende de acertar quem vai ganhar?
O que está acontecendo de fato
O mercado não precifica candidatos. Precifica uma trajetória fiscal e o custo de financiá-la. A dívida bruta do governo geral chegou a 82,5% do PIB em julho, o maior nível desde abril de 2021, segundo o Banco Central. Com a Selic em 13,75%, esse estoque custa caro para ser rolado.
Cada pesquisa altera a probabilidade que o mercado atribui a um ajuste fiscal crível a partir de 2027. Analistas acreditam que parte dos investidores associa cenários de alternância a uma política fiscal mais austera. É uma leitura, não um fato. Pode se confirmar ou não.
Por isso o preço não responde à pesquisa em si, mas à distância entre o que já estava embutido e o que chegou. Como discuti em Mesmo sabendo o futuro, você erraria o timing do mercado, conhecer a notícia não basta quando a expectativa já está no preço. Um empate repetido deixa de ser novidade.
Isso cria uma assimetria. Se o preço sobe a cada sinal de disputa apertada, parte do cenário que o mercado considera favorável já está incorporada ao Ibovespa, ao câmbio e à curva de juros. Um desfecho que confirme a expectativa entrega pouco a mais. Um que a frustre encontra o preço longe de onde deveria estar.
Há ainda o fator externo. Em 28 de setembro, o dólar avançou junto com os rendimentos dos títulos do Tesouro americano, e as bolsas dos EUA recuaram com o petróleo mais caro. Nem todo movimento de um pregão eleitoral é eleição.
A ata do Copom, publicada em 22 de setembro, descreveu um ambiente de incerteza em nível historicamente elevado e riscos altistas para os preços. Juro alto por mais tempo encarece a dívida e reduz a folga de qualquer governo, seja qual for o eleito.
A eleição de 2022 mostra a mecânica. Nas semanas anteriores, as pesquisas apontavam Lula de 7 a 17 pontos à frente de Bolsonaro. Nas urnas, a vantagem foi de pouco mais de 5 pontos. No pregão seguinte, o Ibovespa subiu 5,54%, a maior alta diária desde abril de 2020, e o dólar caiu 4,09%.
O vencedor só seria conhecido quase quatro semanas depois. Em novembro, o debate sobre a PEC da Transição fez o dólar chegar a subir 2% em um dia, com o mercado de olho nas contas públicas. O resultado já era conhecido. O preço passara a responder a outra pergunta.
O que isso muda na prática
Vale separar três camadas que o noticiário mistura. A primeira é o resultado: quem vence. A segunda é o preço: o que o mercado já embutiu sobre cada desfecho. A terceira é o sinal: o que vem depois da apuração, como a equipe econômica, o desenho do Orçamento de 2027 e a meta fiscal.
Uma carteira que depende só da primeira camada é uma aposta com aparência de estratégia. Concentrar o resultado em um único desfecho é concentração, mesmo quando os ativos são diferentes. A pergunta prática é qual cenário a carteira não suportaria, e não qual é o mais provável.
Pense no ingresso de uma final de campeonato. O preço já reflete a expectativa sobre os dois finalistas. Quem acerta o campeão não garante lucro se pagou, pelo ingresso, o valor de quem já tinha certeza do resultado.
O mesmo vale para liquidez e horizonte. A volatilidade entre os turnos pode ser maior, e volatilidade não é risco permanente. Ela vira perda quando o investidor precisa vender no pior momento. Convém saber, antes de domingo, qual parte do patrimônio tem prazo curto.
E vale para o prêmio fiscal, que não desaparece com a apuração. Como escrevi em O Brasil do “juro alto” que não é só inflação, a taxa longa reflete a confiança na trajetória das contas. É a agenda concreta do próximo mandato que a alimenta ou a desfaz.
Onde o investidor costuma errar
- Confundir o candidato preferido com o cenário mais provável. Quem torce e quem teme leem a mesma pesquisa de formas opostas. Em 2022, a diferença entre pesquisa e urna passou de dez pontos em alguns levantamentos. A incerteza real é maior do que a margem declarada sugere.
- Ler o pregão do dia como veredito sobre a eleição. Atribuir tudo à campanha leva a decisões sobre a causa errada. Como discuti em Enquanto o mundo entra em guerra, investidores cometem o erro mais caro da década, o viés de recência transforma cada manchete em tese de investimento.
- Tentar acertar o primeiro pregão depois da apuração. A intensidade do movimento costuma ser grande. A direção, não. Em 2022, a bolsa subiu 5,54% em um único dia, antes de qualquer vencedor ser conhecido. O sinal do movimento não seguiu o resultado final.
- Achar que a incerteza termina no segundo turno. O que muda é a natureza da dúvida: deixa de ser sobre quem e passa a ser sobre o quê, quanto e quando. Com a dívida em 82,5% do PIB, essa segunda fase pode pesar tanto nos preços quanto a primeira, ou até mais, esperamos que não.
Fechamento — clareza, não certeza
A pergunta era quanto do patrimônio depende de acertar o vencedor. A resposta honesta é que deveria depender pouco. A eleição define quem conduzirá a trajetória fiscal, mas o preço já carrega apostas sobre cada desfecho. O que decide o retorno é a distância entre a expectativa e o que se entrega depois.
Clareza, aqui, não é saber quem vai ganhar. É saber o que está no preço, qual desfecho a carteira não suportaria e quanta liquidez existe para atravessar a volatilidade. Nada disso elimina o risco. Decisões financeiras exigem contexto, entendimento de risco e responsabilidade individual, e nenhuma pesquisa transfere essa responsabilidade.
Se o resultado de domingo for o oposto do que você espera, a sua carteira continua de pé?
