O ano começou há menos de dois meses e os investidores em títulos já estão novamente sentindo as apostas erradas em relação ao Federal Reserve (Fed, o banco central americano). Agora, estão aprendendo a ver o lado positivo de um mercado em baixa: ter mais uma oportunidade de “travar” juros relativamente elevados antes de começarem a cair.
O crescimento do emprego, a inflação persistente e uma economia que consistemente desafia os pessimistas fizeram com que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA (Treasuries) voltassem ao nível mais alto em dois meses, à medida que os investidores reduzem drasticamente as expectativas de cortes nas taxas de juros este ano.
Os dados, porém, não abalaram a convicção quase universal de que as taxas atingiram o seu pico e continuarão a descer eventualmente, mesmo que o momento e o grau permaneçam em dúvida. Isso fez com que alguns investidores aproveitassem esse mercado em baixa como uma oportunidade de compra, apostando que os pagamentos de juros proporcionarão retornos sólidos, mesmo que não consigam a recuperação que esperavam.
“O mercado entrou neste ano muito otimista em relação aos cortes de 2024, mas eles virão.”— Gene Tannuzzo, chefe global de renda fixa da Columbia Threadneedle
A redefinição do mercado ganhou força na semana passada, depois que o índice de preços ao consumidor subiu a um ritmo mais rápido do que o esperado em janeiro. Os números seguiram-se a um forte salto nas folhas de pagamento no início do mês e à resistência do presidente do Fed, Jerome Powell, às especulações de que o banco central começaria a flexibilizar a política monetária já em março.
Na sexta-feira, o mercado do Tesouro foi atingido por outra onda de vendas depois que os preços pagos pelos produtores, o PPI, subiram mais do que o previsto, destacando a resiliência da inflação. Os rendimentos de dois anos saltaram até 14 pontos-base, para 4,72%, o nível mais alto desde meados de dezembro, antes de reduzir o aumento e recuar para 4,66% no final do pregão.
A mudança levou os investidores a reverterem as suas apostas outrora agressivas de cortes nas taxas. Agora as suas expectativas estão quase sincronizadas com as do Fed, cuja previsão mediana apontava para cortes de 0,75 ponto percentual para 2024.
Os contratos de derivativos agora apontam para a mesma magnitude. No final do ano passado, os traders contavam com sete cortes de 0,25 ponto percentual. “Num mundo onde o Fed não cortará as taxas tanto quanto o esperado, o yield é importante”, disse Jean Boivin, chefe global do BlackRock à Bloomberg na terça-feira. “Temos sido muito positivos em relação aos títulos de curta duração.”
É claro que os investidores de títulos têm tido dificuldade em prever com precisão a direção do mercado desde a pandemia, subestimando tanto a escalada do aumento da inflação como a agressividade com que o banco central responderia.
Mas Powell sinalizou claramente que a Fed parou de aumentar as taxas e planeja flexibilizar a política assim que estiver confiante de que a inflação se dirige para a sua meta de 2%. Embora isso possa demorar mais do que o esperado, as linhas de tendência moveram-se na direção certa: o aumento anual de 3,1% no índice de preços ao consumidor no mês passado – embora ligeiramente superior ao que os economistas previam – caiu em relação aos 9,1% em meados -2022.
Além disso, a recente recuperação dos rendimentos dos títulos do Tesouro pode prejudicar o ritmo da economia, dando eventualmente mais margem de manobra ao Fed, à medida que se repercute no custo de outros empréstimos. As taxas hipotecárias nos EUA, por exemplo, subiram na semana passada para 6,87%, o valor mais elevado desde o início de dezembro, de acordo com dados da Mortgage Bankers Association.
Como consequência, alguns gestores têm aconselhado os clientes a mudarem de instrumentos de curto prazo, como fundos do mercado monetário – cujos ativos aumentaram para cerca de US$ 6 trilhões -, para outros títulos de renda fixa antes que as taxas caiam. Isso permitiria, pelo menos, captar a atual receita de juros com potenciais vantagens adicionais de uma desaceleração da economia que possa fazer o Fed avançar (na redução dos juros) mais rapidamente.
“Este é um momento oportuno para aproveitar a evolução das taxas e a configuração da renda fixa para fornecer uma alta fonte de renda, retorno total e, mais notavelmente, uma compensação para outras classes de ativos caros”, disse Jeff Klingelhofer, co- chefe de investimentos da Thornburg Investment Management.
Fonte: InfoMoney
